أصبح بافيت وحاملو السندات الآن أولويات أوكسي

(رأي بلومبرج) – لقد حدث الكثير منذ 5 مايو 2019. كان ذلك يومًا مزدحمًا لشركة Occidental Petroleum Corp أولاً ، أعلنت عن صفقة بقيمة 9 مليارات دولار تقريبًا لبيع حزمة من الأصول الأفريقية إلى شركة توتال ، بشرط أن Oxy سيطرت على Anadarko Petroleum Corp (التي كانت تمتلك الأصول المذكورة). ثم رفعت Oxy عرضها لـ Anadarko ، باستخدام 10 مليار دولار تم جمعها عن طريق بيع الأسهم المفضلة لشركة Berkshire Hathaway Inc. في مفاوضات متعجلة مع Warren Buffett. العرض الأعلى ، إلى جانب حقيقة أن أموال بافيت سمحت لأوكسي بتجاوز تصويت مساهميها ، حسمته.

في 5 مايو 2020 ، أبلغت أوكسي عن خسارة ربع سنوية بلغت 2.2 مليار دولار وسحبت التوجيه السنوي. كما ظهرت أنباء عن توظيفها لأحد البنوك للمساعدة في خفض عبء ديونها ، كما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال. في غضون ذلك ، أشارت توتال ، التي استضافت مكالمة أرباحها في ذلك اليوم ، إلى أن إتمام الجزأين الجزائري والغاني من تلك الصفقة الأفريقية لم يكن وشيكًا تمامًا. يوم الأربعاء ، أكد تسجيل أوكسي 10-Q أن الصفقة الجزائرية قد ماتت بالفعل والصفقة الغانية في طي النسيان. كما قلت ، حدث الكثير.

عمليات الاندماج والشراء تدور حول بيان الدخل ؛ كيف تعني وفورات التكلفة 1 + 1 = 3 للخط السفلي. ولكن خارج المسرح ، تقوم الميزانية العمومية بالرفع الثقيل. من المقرر أن تكون تجربة Oxy خلال الـ 12 شهرًا الماضية دراسة حالة لما يحدث عندما تتعرض الميزانية العمومية للإجهاد وينتهي بها الانهيار على المسرح.

أخذت أوكسي مخاطرة مع أناداركو ، وكوفيد 19 هو عدوها غير المتوقع. وبالتالي ، تقوم أوكسي بسحب كل رافعة للحفاظ على النقود. تم تخفيض أرباح الأسهم للمساهمين العاديين بنسبة 86٪. يتم دفع قسيمة بافيت البالغة 200 مليون دولار لكل ربع في أسهم جديدة بدلاً من النقد. الآن تم تخفيض ميزانية الإنفاق الرأسمالي ، مرة أخرى ، إلى أقل من نصف ما تم وضعه قبل ثلاثة أشهر. وعدت وفورات إضافية في التكاليف.

بشكل عام ، قد يكون كافيًا الحفاظ على عمل الميزانية العمومية لشركة Oxy ولكن ليس لفقدان الوزن في أي وقت قريب. إن إضافة المدخرات الإضافية إلى تقديرات الإجماع الحالية (2) يعني أن Ebitda (كوكيل للتدفق النقدي) يبلغ ما يقرب من 4 مليارات دولار حتى نهاية العام. تأخذ الفوائد والأرباح والنفقات الرأسمالية حوالي 2.6 مليار دولار من ذلك (بافتراض استمرار بافيت في الحصول على مخزون جديد كل ربع سنة). يساعد التدفق النقدي الحر الناتج ، ولكن لا يزال يعني أن Oxy تنهي العام مع رافعة مالية أعلى من 5 مرات Ebitda ، أو حوالي 6.5 مرة مع المفضلة. في مكالمة يوم الأربعاء ، أشارت Oxy إلى ملياري دولار من عمليات التخلص المحتملة في المستقبل القريب. إذا حدث هذا العام ، فسيخفضون هذه المضاعفات قليلاً. حتى الأداة المساعدة ستشعر بعدم الارتياح مع هذه الأرقام – وشركة النفط في وسط جائحة ليست فائدة (3).

خيار واحد لهؤلاء المصرفيين المعينين للنظر هو الاستفادة من بيع السندات عن طريق إقناع دائني Oxy باستبدال أوراقهم غير المضمونة بأقل من القيمة الاسمية للسندات المضمونة. ويقدر تشارلز جونستون ، من شركة CreditSights ، وهي شركة تحليلات ، أن صرف 10 مليارات دولار بسعر 65 سنتًا للدولار يمكن أن يقلل من الكومة بمقدار 5 مليارات دولار ، مع رفع النفوذ إلى حوالي 4.4 مرة في نهاية العام (بناءً على رقمي أعلاه) (1). سيظل ذلك مرتفعاً للغاية ولكنه تحسن ، خاصة إذا دخلت بعض مظاهر الاستقرار إلى سوق النفط في وقت لاحق من هذا العام.

هناك صيد ، على الرغم. قد يُطلب من الدائنين أن يقوموا بقص الشعر إلى القيمة الاسمية قد ينظرون إلى القيمة السوقية الحالية لأوكسي التي تبلغ 13 مليار دولار تقريبًا ويتساءلون عن سبب عدم وقوع المزيد من الألم على أصحاب الأسهم. كما هو ، تقدر CreditSights تغطية الأصول لدائني Oxy بما يزيد قليلاً عن 51 مليار دولار في إطار سيناريو “الحالة الكبيرة” – مما يعني ضمناً قيمة الأسهم المتبقية التي تقل عن 5 مليارات دولار.

لهذا السبب ، على الرغم من تقدم Oxy في خفض التكاليف ، فإن الحجم الهائل للميزانية العمومية يجعل أسهمها – ومؤخراً سنداتها – خيارات بشأن استرداد أسعار النفط. حتى قبل وصول Covid-19 ، لم تكن هذه تذكرة ساخنة بين مستثمري الطاقة ، الذين أدركوا أن خيار النفط لا يؤتي ثماره في كثير من الأحيان. الآن ، مع اقتراب جدار استحقاقات Oxy ، تلوح مفاوضات صعبة مع الدائنين وسط سوق النفط الهش. لقد تغير العالم كثيرًا لمنتجي النفط في العام الماضي ، ولكن بالنسبة لأوكسي أكثر من معظمهم. الأشهر ال 12 المقبلة لا تعد بالكثير من الراحة.

تستمر القصة