يواجه الاحتياطي الفيدرالي خطر الطلاق التضخمي من الخزانة بوست كوفيد

(بلومبرج) – من الصعب القيام بالانفصال ، حيث شكلت الفيروسات التاجية تحالفًا غير متوقع في السابق بين وزارة الخزانة دونالد ترامب والبنك المركزي الذي سخر منه غالبًا. إن العناق الوثيق يعيد إحياء المخاوف بشأن استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل ، من خلال حث ترامب والكونغرس هذا الأسبوع علنًا على إنفاق المزيد من الأموال لمحاربة الوباء ، بينما يعدون بإبقاء أسعار الفائدة منخفضة ، ويخاطر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بوضع البنك المركزي في الصندوق السياسي بمجرد انتهاء حالة الطوارئ الصحية ، فقد ارتفع الاقتراض الحكومي بشكل كبير خلال الأزمة. ويتمثل القلق الكبير في أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي ستنتهي في نهاية المطاف بالحاجة إلى إدارة تكاليف ذلك الدين – مما يمنع البنك المركزي من اتخاذ إجراءات ، مثل رفع أسعار الفائدة على سبيل المثال ، والتي قد يتطلبها الاقتصاد.

“الخزانة والفدرالي: هل هم عازبون أم متزوجون أم مطلقون؟” سأل الرئيس الاقتصادي السابق للبيت الأبيض جلين هوبارد ، الآن في كلية كولومبيا للأعمال. “نقرأ المقالات التي يقرها وزير الخزانة ورئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. أعتقد أن هذا رائع للغاية. “لكني مهتم أكثر بالجوانب المؤسسية. وأنا أقلق قليلاً هناك. “

“الكثير من الديون”

يعرف الاقتصاديون المشكلة بالهيمنة المالية. في الحالات القصوى ، يشمل الأمر قيام محافظي البنوك المركزية بتزويد الحكومة بكل الأموال التي تطلبها. كانت تلك وصفة تاريخية للتضخم الأسرع – غالبًا ما تكون أسرع بكثير.

هذا ليس مصدر قلق في الركود اليوم. يرى معظم الاقتصاديين والمستثمرين أن الانكماش يمثل تهديدًا أكبر ، ويتوقعون أن يظل هذا هو الحال لفترة طويلة ، ويرحبون بجهود الحد من الضرر من قبل الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة – بما في ذلك زيادة الدين العام.

لكن بعض محترفي الأسواق المالية يرون سببًا للقلق بشأن الغد.

قال ديفيد كيلي ، كبير المحللين الاستراتيجيين العالميين في شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول ، لـ “بلومبرج راديو” في 24 أبريل: “عندما نخرج من هذا سيكون لدينا الكثير من الديون والكثير من الطلب. بمجرد أن يبدأ التضخم ، سيذهب الناس إلى شك في قدرة الاحتياطي الفيدرالي على ضبط هذا التضخم “.

مع توقع ارتفاع ديون الخزانة العامة من أكثر من 17 تريليون دولار في الشهر الماضي ، حتى الزيادة الصغيرة في أسعار الفائدة يمكن أن يكون لها تأثير سلبي كبير على المالية الحكومية.

إلى جانب العمل عن كثب مع وزارة الخزانة لإعداد برامج قروض طارئة للمقترضين الذين تضررت بشدة من أزمة الفيروس ، قام بنك الاحتياطي الفدرالي أيضًا بخفض سعر الفائدة قصير الأجل بشكل فعال إلى الصفر وشرع في موجة شراء السندات. بالإضافة إلى ذلك ، قد تتبنى استراتيجية تعرف باسم مراقبة منحنى العائد ، والتي تهدف إلى وضع حد أقصى لأسعار الفائدة على الديون الحكومية طويلة الأجل.

التغيير “التاريخي”

تساعد مثل هذه السياسات في الحد من تكاليف الاقتراض للخزينة ، حيث إنها تساهم في زيادة ما يُتوقع أن يكون عجزًا قياسيًا في الميزانية يبلغ حوالي 3.7 تريليون دولار في هذه السنة المالية.

يرى جيفري روزنبرغ ، المدير الأول لمحفظة BlackRock Inc. ، أوجه الشبه بالحرب العالمية الثانية وما أعقبها ، وهي المرة الأخيرة التي نما فيها الدين الحكومي بهذا الحجم فيما يتعلق بالاقتصاد. في ذلك الوقت ، وافق مجلس الاحتياطي الفيدرالي على ربط أسعار الفائدة على سندات الخزانة – 3/8٪ على السندات و 2.5٪ على سندات الثلاثين عامًا – للمساعدة في تمويل المجهود الحربي.

قال روزنبرغ لإذاعة بلومبرج الشهر الماضي: “ما رأيناه هنا هو مجرد تغيير هيكلي تاريخي في العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي والسياسة المالية”. “كل هذا يتعلق بتأمين سعر الفائدة الذي ستدفعه الحكومة لتمويل الاستجابة المالية الضخمة التي رأيناها لمحاربة الوباء.”

وقال إن ذلك ، بدلاً من “شكل الانتعاش الاقتصادي” ، من المرجح أن يظل العامل الرئيسي في تحديد أسعار الفائدة.

بعد انتهاء الحرب العالمية الثانية ، استغرق الاحتياطي الفيدرالي حتى عام 1951 لتحرير نفسه من قبضة الخزانة. كان التضخم في ذلك الوقت أعلى من 9٪.

فكر بقوة

وقال كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي أوليفييه بلانشارد إن الدين الحكومي المتزايد قد يجعل الاحتياطي الفيدرالي “يفكر قليلاً أكثر” بشأن رفع أسعار الفائدة في المستقبل. لكنه لا يشعر بالقلق بشكل خاص ، حيث قال بلانشارد “إن الأمر سيستغرق حقاً خسارة كاملة في الاستقلال بسبب تغيير في أعلى البنك المركزي ليصبح هذا قضية رئيسية”.

هذا ليس بعيد المنال. تنتهي فترة باول التي تستمر أربع سنوات في فبراير 2022 ، وقد أظهر ترامب تفضيلًا لمحاولة تعيين مؤيدين سياسيين في البنك المركزي – على الرغم من أن الرئيس سيحتاج أولاً إلى إعادة انتخابه في نوفمبر ، بالطبع.

تستمر القصة