أصبحت سوق الأوراق المالية فخًا كبيرًا واحدًا

(رأي بلومبرج) – مشاهدة الأسهم ترتفع بقوة لليوم الثاني على التوالي ، مما دفع مؤشر S&P 500 عند نقطة واحدة إلى أعلى مستوى له منذ 11 مارس ، كان من الصعب عدم تذكر أحد أشهر الخطوط في تاريخ الأفلام ، أو على الأقل بين محبي امتياز حرب النجوم. في عام 1983 “عودة الجيداي” ، حشد تحالف المتمردين قواته لتدمير نجمة الموت خلال معركة إندور. لكن المتمردين نصبوا لكمين ، مما دفع الأدميرال جيال أكبر إلى الصراخ “إنه فخ!” وعلى هذا النحو ، تخلت الأسهم عن جميع مكاسبها يوم الثلاثاء لتسجيل انخفاض طفيف.

في أعلى نقطة له يوم الثلاثاء ، ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 23٪ إلى 2757 مقارنة مع أدنى مستوى إغلاق في الشهر الماضي عند 2237 يوم 23 مارس. والسببان الرئيسيان اللذان وضحا لشرح الانتعاش هما التفاؤل بأن المسؤولين قد يتقدمون على المنحنى في معركة لاحتواء جائحة الفيروسات التاجية وما يبدو أنه تقييمات مخفضة للغاية على الأسهم بعد أسرع انخفاض في سوق هابطة في التاريخ. يبقى أن نرى ما إذا كان Covid-19 يخضع للسيطرة. عندما يتعلق الأمر بالتقييمات ، ربما يكون المتفائلون قد وقعوا في فخ. فخ القيمة هو ظاهرة معروفة في الأسواق. يحدث ذلك عندما يبدو الأمن أو الأصل غير مكلف مقارنة بأي عدد من المقاييس. ينبع الفخ عندما يستمر سعر الورقة المالية أو الأصل في الانخفاض أو الانخفاض أكثر. في الواقع ، بدت الأسهم رخيصة ، حيث انخفض مؤشر S&P 500 من التداول بما يقرب من 20 مرة من الأرباح المقدرة لهذا العام إلى 14 في 13 مارس ، وهو أدنى مستوى منذ أوائل 2013 ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. لكن هذا كان قبل أن يبدأ المحللون في خفض تقديرات أرباحهم لعام 2020 ، مما أدى إلى انخفاضها إلى 152 دولارًا للسهم من 175 دولارًا في نهاية يناير. ونتيجة لذلك ، لم تعد الأسهم تبدو رخيصة للغاية ، حيث قفزت مكاسب S&P 500 السعرية إلى السعر المتوقع عدة مرات إلى 18 مرة غير مكلفة للغاية. تكمن المشكلة في أن العديد من المحللين تأخروا في خفض تقديرات أرباحهم ، وقرروا الانتظار حتى يسمعوا من المديرين التنفيذيين للشركة عندما يبدأ موسم الإبلاغ عن أرباح الربع الأول في غضون بضعة أسابيع. وبعبارة أخرى ، استعد لتقديرات الأرباح لتتراجع أكثر ، الأمر الذي سيؤثر على المعنويات والتقييمات.

أفادت وكالة بلومبرج نيوز أن كيث باركر ، رئيس استراتيجية الأسهم في UBS AG ، يحسب أن العديد من الشركات لم تقم بتحديث توقعاتها بشأن أرباح الشركات الفردية لأسابيع. وهذا يعني أن البيانات الحالية التي تغطي الأشهر الـ 12 المقبلة ربما تقلل من تقدير حجم الانخفاض في أرباح ستاندرد آند بورز 500 بمعامل يبلغ 2. وقد شهد السوق الهابط لعام 2008 عددًا من البدايات الخاطئة ، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 18٪ تقريبًا بين أواخر أكتوبر وأوائل نوفمبر ، و 24٪ بين أواخر نوفمبر وأوائل يناير ، قبل أن ينخفض ​​مرة أخرى بنحو 25٪ قبل أن يصل أخيراً إلى أدنى مستوى له منذ 13 عامًا في مارس 2009.

قواعد الدين في العالم تعمل الحكومات على مستوى العالم على زيادة إصدار ديونها لجمع الأموال لدعم اقتصاداتها خلال جائحة فيروس كورونا. لا يوجد نقص في المشاركين في السوق الذين يتوقعون أن كل هذه الأموال المتدفقة إلى النظام ستمهد الطريق لانتعاش حاد في النمو العالمي بمجرد مرور الأزمة. ربما يجب عليهم مراجعة ورقة مشهورة كتبها قبل عقد من قبل الاقتصاديين كارمن راينهارت ، وفنسنت راينهارت ، وكينيث روجوف ، والتي قالت إن الاقتصادات ذات الديون المرتفعة من المحتمل أن تواجه خسائر “هائلة” في الإنتاج تستمر لأكثر من عقد ، حتى لو ظلت أسعار الفائدة منخفضة. ما يثير القلق هو أن إصدار الديون لم يظهر أي علامة على التباطؤ قبل الوباء. أصدر معهد التمويل الدولي تقريرًا الثلاثاء قائلًا إن جبل الدين العالمي عبر جميع القطاعات ارتفع بأكثر من 10 تريليون دولار في 2019 ليتجاوز 255 تريليون دولار. ويتصدر ذلك 322٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي ، حيث ارتفع من 282٪ في بداية الأزمة المالية لعام 2008. يقدر IFF أنه إذا تقلص النشاط الاقتصادي العالمي بنسبة 3 ٪ ، فإن الدين سيتجاوز 342 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام بناءً على صافي الاقتراض الحكومي لعام 2019. والسؤال هو ما إذا كان كل هذا الاقتراض الحكومي سيبدأ في مزاحمة المقترضين من القطاع الخاص ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة جميعها عدا الديون الأكثر أمانًا. سيكون هذا سببًا آخر لعدم توقع حدوث انتعاش اقتصادي حاد.

مأساة الأسواق الناشئة: شكلت الأسواق الناشئة نسبة أكبر من الاقتصاد العالمي خلال العقد الماضي ، وذلك قبل النظر في النمو الهائل في الصين. ما يقلق المستثمرين هو أن أنظمة الرعاية الصحية الخاصة بهم لا تزال متخلفة عن تلك الموجودة في الأسواق المتقدمة ، مما يثير تساؤلات حول قدرتهم على التعامل مع جائحة الفيروس التاجي. من بين أفضل 25 نظامًا صحيًا في العالم وفقًا لمؤشر Johns Hopkins Global Security Security Index ، يوجد أربعة فقط في اقتصادات الأسواق الناشئة: تايلاند في ستة ، وماليزيا في 18 ، والبرازيل في 22 والأرجنتين في 24. “سيئة مثل وكتب المحللون في مجموعة يوراسيا في مذكرة للعملاء أن أزمة الفيروسات التاجية من المرجح أن تكون في أغنى دول العالم ، وأن الضربة الصحية العامة والاقتصادية للدول الأقل ثراء ، والتي يشار إليها غالبًا باسم “البلدان النامية” ، قد تكون أسوأ بشكل كبير. “لديهم قدرة اختبار أقل ، وأسرّة مستشفى أقل ، ومخزون أقل من أجهزة التهوية والمعدات المتخصصة الأخرى. هناك أيضًا عدد أقل بكثير من الأطباء للفرد “. وتضيف أوراسيا أنه بينما يمكن للحكومات والبنوك المركزية في العالم الغني إطلاق العنان لحزم التحفيز التي تصل إلى تريليونات الدولارات ، فإن الدول النامية لديها قوة مالية أقل بكثير ، كما أن تكاليف الاقتراض الخاصة بها أعلى أيضًا. قام المستثمرون بالفعل بسحب 90 مليار دولار من الأسواق الناشئة منذ منتصف يناير ، مما ساعد على دفع مؤشر MSCI للأسواق الناشئة إلى الانخفاض بنسبة 5.67٪ لهذا العام ، مما أثار مشاكل مثل التضخم الأسرع الذي يمكن أن يصاحب ضعف العملة.

تستمر القصة