هل تريد حقا أن تراهن ضد هوارد ماركس؟
(رأي بلومبرج) – التفاؤل الذي تغلغل في أسواق الأسهم الأسبوع الماضي عندما سجلت الأسهم الأمريكية أكبر مكاسب لها منذ ثلاثينيات القرن الماضي ، أفسح المجال مرة أخرى لشعور باليأس ، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 6٪ على مدار يومين. نعم ، لقد دعمت تحركات السلطات المالية والنقدية “السباكة” المهمة للغاية للأسواق المالية ، ولكن هذا يبدو وكأنه فعل فرز أكثر من كونه محفزًا للتعافي. لا يمكن لأي شخص في هذه المرحلة من أزمة الوباء أن يقول بثقة مدى عمق الركود المقبل وطويل الأمد ، وهو ما يجعل الأسواق عالقة في شكلها الخاص من المطهر.
تم التأكيد على اللغز الذي يواجه المستثمرين من خلال زوج من التطورات خارج JPMorgan Chase & Co. هذا الأسبوع. في الوقت نفسه ، أعلن قسم الأبحاث في أكبر بنك أمريكي أن معظم الأصول الخطرة – عالم يحتوي عادةً على الأسهم – شهدت أدنى مستوياتها ، وكان قسم إدارة الأصول الخاص بها يحذر المستثمرين من التسرع في الشراء. بكل عدالة لـ JPMorgan ، ليس من غير المألوف أن يكون لدى أجزاء مختلفة من نفس الشركات المالية وجهات نظر متعارضة. والآراء المتناقضة هي التي تجعل الأسواق تحدث. ولكن للتخلص من الضوضاء ، غالبًا ما يكون من الأفضل البحث عن الأفضل والألمع ، وفي هذا الصدد ، فإن القليل في وول ستريت يقارن مع هوارد ماركس الأسطوري ، الذي تشرف شركة Oaktree Capital Group LLC على حوالي 125 مليار دولار. في مسيرة مهنية تمتد إلى الستينيات ، شاهد ماركس كل شيء – من حرب فيتنام إلى حظر النفط في السبعينيات ، والتضخم المتفشي ، ومعدلات الفائدة المكونة من رقمين ، وتحطم الاثنين الأسود عام 1987 ، والهجمات الإرهابية الكارثية على الولايات المتحدة ، أزمة مالية وسبعة ركود. إذا لم يكن هذا مثيرًا للإعجاب بما فيه الكفاية ، ففكر في أن وارن بافيت قال ذات مرة “عندما أرى مذكرات من هوارد ماركس في بريدي ، فهي أول ما أفتحه وأقرأه.” لذا ، ما الذي قالته مذكرته الأخيرة التي صدرت في وقت متأخر من يوم الثلاثاء؟
وكتب ماركس في المذكرة “تم تسعير الأصول بشكل عادل يوم الجمعة للحالة المتفائلة لكنها لم تمنح مجالًا كافيًا لاحتمال تفاقم الأخبار”. وأضاف أنه خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، كان قلقًا بشأن الآثار المترتبة على الاقتصاد من الإفلاس بين المؤسسات المالية ، ولكن “لم يكن هناك تهديد واضح للحياة والأطراف”. مع تصاعد وباء Covid-19 ، يبدو نطاق النتائج السلبية أوسع بكثير ، كما كتب. وبعبارة أخرى ، ربما يكون المسار الأقل مقاومة للأسهم أقل.
هذه ليست الطريقة التي يُفترض بها العمل أحد المبادئ الأساسية لنظرية السوق هي أن الأسهم المدفوعة للأرباح “أكثر أمانًا” بطبيعتها من تلك التي لا تقدم عوائد. التفكير هو أن دافعي الأرباح لديهم تدفقات نقدية مستقرة ويمكن التنبؤ بها. ولكن مثل الكثير في الأسواق هذه الأيام ، تثبت هذه النظرية أنها خاطئة. انخفض مؤشر S&P 500 Dividend Aristocrats ، الذي يتتبع هذه الشركات في المقياس القياسي الذي زاد باستمرار العوائد كل عام لمدة 25 عامًا على الأقل ، بنسبة 26.4٪ هذا العام ، مقارنة بانخفاض قدره 23.5٪ لمؤشر S&P 500. نظر BNY Mellon في التوقعات بشأن توزيعات الأرباح وخلص إلى أن السوق تسجل انخفاضًا بنسبة 41٪ في توزيعات الأرباح لأعضاء ستاندرد آند بورز 500 حتى عام 2021 ، حيث انخفضت إلى 38 دولارًا للسهم من أعلى مستوى حديث بلغ 63 دولارًا للسهم. الخبر السار هو أن الأسواق تتوقع أن تبدأ أرباح الأسهم في التعافي في عام 2022. أما الأخبار السيئة فهي أنها لن تتعافى إلى مستويات ما قبل فيروس التاجي حتى عام 2030. فماذا يعني ذلك بالنسبة لأسعار الأسهم؟ وخلص الاستراتيجيون إلى أنه ربما انخفض بنسبة 20٪ عن المستويات الحالية.
ما الذي يفكرون به؟ إن العالم يكتشف مدى جوع المستثمرين الذين يعانون من الجوع. لسنوات ، اشتكى مستثمرو السندات من أن العوائد كانت منخفضة للغاية لتعويض المخاطر. في عالم يحتوي على 17 تريليون دولار من الديون ذات العوائد السلبية ، وتحقق العوائد العامة حوالي 2٪ في المتوسط خلال معظم العقد الماضي ، لم يكونوا مخطئين. ولكن ليس من غير المألوف بالنسبة لأولئك الذين يتضورون جوعًا أن يواجهوا الهلوسة ، وهو ما قد يفسر الطلب المزدهر على عرض السندات من شركة الخطوط البحرية Carnival Corp. وقد أشار زملائي في رأي Bloom Bloom Brian Chappatta و Matt Levine هنا وهنا على ما يبدو من حماقة الإقراض المال للشركات التي تواجه خطر الانهيار الحقيقي. لكن ذلك لم يمنع الشركة من زيادة حجم العرض إلى 4 مليارات دولار من 3 مليارات دولار ، بينما قلص العائد المقترح إلى 12٪ من 12.5٪. بالطبع ، هذه العوائد أعلى بكثير من 9.5 ٪ لمتوسط السندات غير المرغوب فيها ، ولكن ليس بشكل فظيع. النقطة هنا هي أن الكرنفال يمكنه إصدار السندات ، مما يشير إلى أن أسواق الائتمان لا تعاني من إضراب المشترين. هذا شيء يمكن أن تشكره الأسواق في خضم كل ما يحدث.
من سينقذ الأسواق الناشئة؟ تعرضت الأسواق الناشئة لضربة أخرى يوم الأربعاء ، حيث انخفض مؤشر MSCI EM للأسهم بنسبة 2.75 ٪ ليصل بذلك الانخفاض السنوي إلى 26 ٪. انخفض مقياس MSCI الذي يقيس عملات EM بنسبة 6.68٪ في عام 2020. لوضع هذا التحرك في سياقه ، كان انخفاضه القياسي السابق لعام كامل 8.68٪ في عام 2008. (تم إطلاق المؤشر في عام 1997.) يقدر معهد التمويل الدولي أن تم سحب رقم قياسي بلغ 83.3 مليار دولار من محافظ الأسواق الناشئة في مارس. هناك سبب وجيه أن يشعر المستثمرون بالقلق. على عكس مجموعة البلدان العشرة ، لا تمتلك العديد من الاقتصادات النامية بنوك مركزية أو سلطات مالية قوية مما يمكنها من اتخاذ الخطوات التي اتخذها أمثال الاحتياطي الفيدرالي. إذا واجهوا مشاكل ، فإن أملهم الوحيد هو إنقاذ صندوق النقد الدولي. وتقول سيتي جروب إن 85 دولة طلبت بالفعل من صندوق النقد الدولي مساعدة طارئة. إنها ليست قضية مال ، ويقول صندوق النقد الدولي إن لديه قدرة إقراض تبلغ تريليون دولار ، وقد تم بالفعل إقراض أو الالتزام بنحو خُمس تلك المبالغ ، بحسب سيتي غروب. يلاحظ Citigroup أن المشكلة الحقيقية تكمن في “إصرار صندوق النقد الدولي التقليدي على تشديد الأحزمة” ، والذي “يبدو غير مناسب في الظروف الحالية”. وأضافت أن “إحدى طرق تخفيف متطلبات تشديد الأحزمة ستكون مطالبة دائني القطاع الخاص بتحمل بعض عبء تخفيف مشاكل المدفوعات في الدول”. لا عجب أن تدفقت الكثير من الأسواق الناشئة.
حان الوقت مرة أخرى لأهم رقم اقتصادي جديد في العالم: مطالبات البطالة الأسبوعية الأمريكية. قدمت أرقام الأسبوع الماضي لمحة عن مدى سوء حالة التوظيف القادمة. وقالت الحكومة إن رقمًا قياسيًا بلغ 3.28 مليون شخص قدموا للتأمين ضد البطالة في الأسبوع المنتهي في 21 مارس ، مرتفعًا من 282000 في الفترة السابقة وتقديرًا متوسطًا قزمًا بنحو 1.7 مليون. من المؤكد أن هذه التقديرات كانت مجرد طعنة في الظلام ، مع توقعات تتراوح من 360،000 إلى 4.4 مليون. ورقم يوم الخميس سيكون هراء كذلك. تشير التقديرات المتوسطة للاقتصاديين الذين شملهم استطلاع بلومبرغ إلى زيادة إلى 3.6 مليون ، لكن التوقعات تتراوح من 800000 إلى 6.5 مليون. لا أحد يعرف كيفية وضع نموذج للاقتصاد يتوقف فجأة ، وهذا هو السبب في أن التقديرات لمعظم نقاط البيانات موجودة في كل مكان. من المحتمل أن يكون هذا هو الحال حتى هذا الشهر على الأقل ، مما يساعد على الحفاظ على ارتفاع التقلبات.
لا تغفل الأسواق 4 حالات عدم اليقين الحاسمة: محمد العريان لا يجب على الاحتياطي الفيدرالي إنقاذ الجميع: بيل دودلي جيفري جاندلاخ الإجهاد هو كل شيء عن الدولار: ماركوس أشورث نقاد إعادة شراء الأسهم سوف يدومون أكثر من فيروس كورونا: جاستن فوكس ربما Coronavirus لم ينه السوق الصاعدة: Barry Ritholtz
لا يعكس هذا العمود بالضرورة رأي Bloomberg LP ومالكيه.
روبرت برجس محرر في Bloomberg Opinion. وهو المحرر التنفيذي العالمي السابق المسؤول عن الأسواق المالية لـ Bloomberg News. بصفته رئيس التحرير ، قاد التغطية الإخبارية للشركة لأسواق الائتمان خلال الأزمة المالية العالمية.
bloomberg.com/opinion“data-responseid =” 42 “> لمزيد من المقالات مثل هذه ، يرجى زيارتنا على bloomberg.com/opinion
إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية. “data-reaidid =” 43 “>إشترك الآن للبقاء في المقدمة مع مصدر أخبار الأعمال الأكثر موثوقية.
© 2020 Bloomberg L.P.
المصدر : finance.yahoo.com
