النقص الحاد في الدولار يظهر أن العالم فشل في إصلاح الخلل الرئيسي في الأزمة

(بلومبرج) –

أظهر الاندفاع العالمي للدولار الذي كان يخرب سوق العملات الأجنبية 6.6 تريليون دولار يوميًا قطعة مفقودة من هندسة الأمان المالي لم يتطرق إليها صانعو السياسة العالمية في أعقاب أزمة عام 2008.

أثبت اعتماد النظام المالي على عملة أساسية واحدة أنه مضخم للصدمات قبل أكثر من عقد من الزمان. ولكن منذ ذلك الحين ، ارتفع دور الدولار أكثر من ذلك ، حيث زاد المقترضون خارج أمريكا من الديون المقومة بالدولار. وهذا يضيف مرة أخرى طبقة هائلة من الضغط على الأسواق.

وقال ألكسندر وولف ، رئيس استراتيجية الاستثمار الآسيوية في بنك جي بي مورغان الخاص والدبلوماسي الأمريكي السابق في الصين ، عن الدولار القوي: “هذا بالضبط ما لا يحتاجه الاقتصاد العالمي في هذه اللحظة”. “إنه يشدد الظروف المالية ، ويجعل خدمة الديون بالدولار أكثر تكلفة ، ويمكن أن يسبب تضخم عابر عندما لا تكون هناك حاجة لذلك”.

كما يحدث غالبًا خلال نوبات التقلبات الشديدة في العملة ، كانت هناك تكهنات حول شيء شبيه باتفاق بلازا 1985 سعى إلى كبح جماح الدولار الجامح. المراقبون يستبعدون هذه الإمكانية الآن. لكن أحد أهم الوجبات السريعة من الحلقة الحالية قد يكون أن إحدى العملات المهمة تجد نفسها مصقولة: اليوان الصيني.

لقد تم تطبيق مرهم الطلب الطارئ على الدولار الذي توصل إليه الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية العالمية – مما منح البنوك المركزية الأخرى القوة لنشر العملات الأجنبية في الخارج عن طريق المقايضات مع الولايات المتحدة – مرة أخرى. وسع مجلس الاحتياطي الفيدرالي مجموعة نظرائه يوم الخميس ، بما في ذلك بعض الاقتصادات الناشئة ، ولكن ليس الصين أو الهند.

أي تدخل يضعف الدولار يعتبر عقيمًا وسط مشاكل التمويل

جاء هذا القرار بعد انفجار التقلبات في سوق الصرف الأجنبي. دخل المتداولون في الدولار هذا الشهر في تصفية جماعية للمواقف التي أثارها الإغلاق الاقتصادي المكثف المرتبط بمكافحة الفيروس التاجي.

ألمحت بعض التحركات إلى انحراف الأسواق نحو الاختلال الوظيفي:

في وقت ما من يوم الخميس ، سجل الجنيه الإسترليني أعمق انخفاض له لمدة ثمانية أيام منذ عام 1992 ، عندما تم طرده بشكل سيء من آلية سعر الصرف الأوروبية ، وسجل الدولار الأسترالي أضعف مستوى له منذ عام 2002 ، حيث عانى أكبر انخفاض له في أسبوعين منذ أعقاب ليمان. ينخفض ​​الين الياباني والفرنك السويسري والذهب ، الذين عادة ما يكسبون عندما يسيطر الخوف على الأسواق – وقاموا بذلك حتى وقت قريب – في الأسبوعين الماضيين حيث وقف الدولار وحده كملاذ آمن ، حيث وصل البيزو المكسيكي والروبية الهندية إلى مستويات قياسية. وفاز الكوري بأكبر عدد من التراجع في عقد يوم الخميس.

وقال إسوار براساد ، الذي قاد فريق الصين في صندوق النقد الدولي ، وهو الآن في جامعة كورنيل: “إن ارتفاع الدولار سيجدد الدعوات للتحول من النظام المالي العالمي المتمركز حول الدولار”. “لكن الوباء كسر أيضا الحوكمة العالمية ، مما جعل من الصعب تصور ابتكار مجموعة العشرين بديلا قابلا للتطبيق”.

حدث ارتفاع مماثل في الدولار في عام 2008 ، مما دفع رئيس البنك المركزي الصيني آنذاك ، تشو شياو تشوان ، للدعوة إلى عملة احتياطي ذات سيادة فائقة في أوائل عام 2009. وفي العام التالي ، حاول المسؤولون الكوريون الجنوبيون إقناع مجموعة العشرين النظر في بنية سوق الصرف الدائمة لمعالجة نقاط الضعف.

كل ذلك كان دون جدوى: حتى قبل مجيء إدارة ترامب الأمريكية الأولى ، لم تكن الحكومة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي مستعدين إما للتعهد الواسع بتقديم الدولار في حالات الطوارئ أو للتخلي عن وجود الدولار باعتباره العملة الرئيسية في العالم.

بينما أصبح اليورو بشكل متزايد عملة تمويل في حد ذاته ، يستمر دور الدولار الضخم. أظهرت بيانات بنك التسويات الدولية أن إجمالي الائتمان للدولار المقدم للمقترضين ، باستثناء البنوك ، ارتفع إلى مستوى قياسي بلغ 12.1 تريليون دولار بحلول سبتمبر الماضي. هذا أكثر من ضعف المستوى قبل عقد من الزمن. بلغت ما يقرب من 14 ٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي. كانت النسبة في عام 2009 أقل من 10 ٪.

اقرأ هنا لماذا تعتبر قوة الدولار صداعًا للاقتصاد العالمي.

وبينما قطع الدولار ارتفاعًا استمر ثمانية أيام في التعاملات الآسيوية يوم الجمعة ، فإن الانتشار المستمر لفيروس التاجي يهدد باستمرار الأسواق المتداعية. من الناحية النظرية ، يمكن لصانعي السياسة العالمية تنسيق الإجراءات لوقف أي ارتفاع متجدد ومزعزع للاستقرار للدولار. وافقت الولايات المتحدة وأربع دول متقدمة أخرى على القيام بذلك في عام 1985 ، مع اتفاق بلازا.

تستمر القصة